Margem Bruta Segmento Casa, Mesa e Banho

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Gostaria de compartilhar com vocês um resumo da margem bruta e EBIT das principais empresas do segmento de cama, mesa e banho no ano de 2011 e consolidado de 2012 até junho.

Fonte: Demonstrativos Financeiros disponíveis www.bovespa.com.br

Dohler - apesar de ter gerados míseros 2% de EBIT até a metade de 2012, ainda consegue gerar lucro para seus acionistas devido ao baixíssimo endividamento e boa geração de receita financeira. Resumidamente, é uma empresa que tem gerido melhor suas finanças do que suas operações.

Karsten - é interessante notar que apesar da Karsten gerar um EBIT de 11% e 8%, em ambos os períodos a empresa amargou prejuízos. O motivo é que a empresa possui um alto endividamento gerado ao longo dos anos anteriores. No entanto, demonstra ter adquirido uma boa capacidade de gestão, e tudo indica que se conseguir manter-se e não sofrer um grande aumento na concorrência dos produtos importados, pode voltar a apresentar lucro em dois ou três anos.

Coteminas - vem se desfazendo de diversos ativos desde 2011, o que vem ajudando a minimizar o impacto da depreciação no EBIT, no entanto ainda apresenta grandes perdas financeiras pela descontinuação de operações no exterior. Pela velocidade de reestruturação, é possível que ainda em 2013 possa voltar a apresentar lucro líquido.

Análise Dohler

Há alguns dias atrás comprei ações da Dohler. Venho estudando esta empresa há algum tempo, e o relatório trimestral 1T2012, publicado recentemente, mostra que a empresa está na direção certa e novamente apresentou lucro líquido, enquanto os concorrentes em sua maioria continuam amargando prejuízo.

Avaliando o cenário macroeconômico, a tendência é de melhora até o final do ano. Com o dólar subindo, atualmente cotado em R$ 2,00, e a economia americana mostrando sinais de recuperação, tudo leva a crer que as exportações irão aumentar. Coincidentemente a empresa abriu esse ano um escritório nos EUA.

A empresa possui sólida estrutura financeira. Veja só um resumo dos indicadores:

Participação de capital de terceiros: 29,68%
Composição do endividamento de curto prazo: 43,15%
Imobilização do patrimônio líquido: 65,78%
Liquidez Corrente: 4,64
Liquidez Seca: 2,14
Earning Yield (com ação a R$ 3,20, e média dos últimos 3 anos): 41%
Margem Líquida: 4,64%
Rentabilidade do Patrimônio Líquido: 6%

Possui baixo risco em relação a processos judiciais, com apenas R$ 239 mil de causas como provável perder.

No ano passado, mesmo com a maioria das empresas concorrentes apresentando perdas, a Dohler foi uma das poucas que teve lucro.

Apesar de ser uma smallcap, apresentando baixa liquidez em suas ações, pode ser uma boa opção para o investidor de longo prazo.

Análise Karsten S.A.

A Karsten é uma empresa do setor têxtil, produz produtos para cama, mesa e banho. Em 2011 foi fortemente afetada pelo preço do algodão que teve seu preço quase triplicado, amargando um prejuízo de mais de R$ 100 milhões.

Ao analisar o lucro diluído da empresa nos últimos 10 anos, o desempenho ainda é positivo, com média de R$ 1,65 por ação. Com exceção de 2011, 2008 e 2006, os demais anos foram de lucro positivo.

Com ações negociadas a R$ 2,77 (fechamento do dia 23/03/2012), levando em consideração que o lucro médio irá se manter à partir de 2012, o earning yield será de aproximadamente 60%. Considerando o menor lucro positivo diluído por ação, que foi em 2009, de R$ 0,54, ainda teríamos um earning yield de 19%.

Comparando com um investimento no tesouro direto que rende uma média de 15% a.a, a nossa margem de segurança é de 45% para o valor médio, e de 4% para o menor valor positivo que foi em 2009.

Já o equity per share da empresa continua positivo, mesmo após o prejuízo que fez seu patrimônio líquido diminuir em quase R$ 70 milhões, cada ação da empresa ainda equivale a R$ 2,69 do patrimônio líquido. Ou seja, o valor de mercado está muito próximo ao equity per share. Outro prejuízo nesse nível iria afetar fortemente o preço da ação.

Segue histórico de pagamento de dividendo e juros por ação nos últimos três anos:

2011 - 0,184
2010 - 0,25
2009 - 0,09

Principais Riscos:

• Alta no preço do algodão - o preço voltou a patamares quase normais, mas sempre existe o risco de inflação no mercado de algodão por conta da quebra de safras nos principais países produtores.
• Redução ritmo da economia brasileira - a maior parte da receita da empresa vem do mercado local, o desaquecimento da economia brasileira iria afetar diretamente o resultado da empresa.
• Produtos importados mais baratos - esse é um risco iminente, no entanto acreditamos que por conta da industria estar sofrendo esse risco há bastante tempo e mesmo assim se mantido consistente na receita, não será de grande impacto nos próximos anos. O governo também tem indicado que vai gerar incentivos fiscais para a indústria têxtil.