Fluxo de Caixa Descontado

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Para quem já é versado em investimentos, esse artigo talvez não irá acrescentar muito conhecimento.

Hoje vou falar sobre fluxo de caixa descontado, e como essa ferramenta de análise de investimentos é de vital importância para as empresas gerarem maior valor aos seus acionistas.



Se analisarmos o bottom line de uma empresa, ou seja, seu lucro líquido, o resultado positivo na maioria das vezes é reflexo de decisões acertadas de seus gestores em investir em projetos e/ou operações que possam gerar valor presente líquido (NPV) positivo.

Cada projeto investido gera no final de cada período um retorno com base nos recursos financeiros entrantes e saintes, e cada um contribui para a geração do lucro líquido.

Ou seja, o lucro gerado por uma empresa atualmente vem geralmente de projetos que foram aprovados há um, dois, ou vários anos atrás. Mais um motivo para não nos deixarmos levarmos somente pelo preço de cotação de uma ação, resultado de mercado neurótico, mas sim avaliar os fundamentos financeiros da empresa.

Existem várias formas de analisar o investimento em um projeto, sendo as técnicas mais conhecidas: NPV (Net Present Value), IRR (Internal Rate of Return) e Payback. Na minha opinião, o método mais apropriado para uma empresa que busca maximizar o retorno aos seus acionistas é o NPV.

Vou apresentar uma forma de analisar se vale a pena adquirir uma empresa com base no valor da cotação, dividendos gerados, e crescimento no patrimônio líquido, usando como exemplo a AES Tietê.

Fluxo de Caixa Descontado

O método de cálculo de investimentos com base em NPV, ou fluxo de caixa descontado, não é nenhum bicho de sete cabeças.

O procedimento é simples, principalmente com a  ajuda do Excel. São necessários os seguintes elementos básicos:

• Fluxo de Caixa - incluir todos fluxos de entrada e saída de recursos por período, incluindo o custo de oportunidade.
• Valor do Dinheiro no Tempo - descontar o fluxo de caixa de cada período com base na taxa de desconto apropriada.
• Preço da Ação na Compra - valor da cotação da ação no momento da compra.
• Estimativa Preço Ação na Venda - estimativa do valor da cotação da ação no momento da venda.

No exemplo abaixo, considerei as seguintes variáveis:

Ação Avaliada - GETI3 (AES Tietê On)
Preço Cotação Compra -  R$ 18,50 (cotação 23/11/2012)
Tempo Investimento - 10 anos
Taxa de Desconto - 12%
Preço Cotação Venda - R$ 25,00 (cotação daqui 10 anos)

Com essas variáveis, a compra é válida pois o NPV é positivo em R$ 82,54. Isso significa que além de receber uma taxa de juros média de 12% ao ano (considerando 10 anos de investimento), no final também recebe o capital de volta com um acréscimo de R$ 82,54.

Logicamente, se qualquer variável mudar, o NPV irá variar também. O maior risco é a cotação por ação não estar valendo R$ 25,00 daqui a 10 anos, já que a empresa vem apresentando redução do seu patrimônio líquido a cada ano que passa. Essa situação é natural, visto que a empresa vem distribuindo quase 100% dos dividendos a cada ano, e não tem feito nenhum novo investimento considerável.